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2023年8月值班基金經(jīng)理信札，邀請匯豐晉信研究總監(jiān) 基金經(jīng)理 閔良超為我們研判當前宏觀環(huán)境，并從中觀行業(yè)比較的視角出發(fā)解碼投資機遇，供大家參考2023年8月值班基金經(jīng)理信札Q：近期披露的宏觀數(shù)據(jù)不及市場預期，您如何來看？未來是否有更多的政策工具有望出臺？A：短期的宏觀數(shù)據(jù)雖然仍較疲弱但下行斜率已經(jīng)放緩，且從制造業(yè)PMI和PPI數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)回升的跡象。只是目前仍面臨需求不足的壓力，經(jīng)濟回升的斜率可能偏弱。后續(xù)宏觀政策將是一個比較重要的變量，對后續(xù)的政策我們保持期待。第一個維度是總量層面，不論是貨幣政策還是財政政策，都依然有發(fā)力的空間。第二個維度是產(chǎn)業(yè)政策層面，包括地產(chǎn)、汽車、消費這幾大行業(yè)，穩(wěn)增長的政策是可以期待的。Q：近期一系列地產(chǎn)利好政策密集發(fā)布，對地產(chǎn)行業(yè)會產(chǎn)生哪些影響？是否有望拉動相關(guān)板塊機會？A：近期地產(chǎn)政策密集發(fā)布是建立在地產(chǎn)供需關(guān)系發(fā)生重大變化的背景下的，滿足居民剛性和改善性住房需求，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展是本輪政策的出發(fā)點。所以近期政策有利于進一步釋放居民購房需求，緩解地產(chǎn)市場的下行壓力，利好地產(chǎn)行業(yè)中長期高質(zhì)量發(fā)展。不過后續(xù)地產(chǎn)相關(guān)板塊的投資機會也是結(jié)構(gòu)性的，需要優(yōu)選具備長期競爭優(yōu)勢的公司。Q：如何看待近期市場的調(diào)整？當前市場主要的擔憂或分歧在哪里？A：近期市場的調(diào)整來自于投資者信心的波動，而歷史經(jīng)驗看投資者的信心修復也是波浪式的。短期由于政策轉(zhuǎn)向到經(jīng)濟修復仍需要時間，對經(jīng)濟影響較大的地產(chǎn)行業(yè)仍在下行，海外風險因素對風險偏好仍有壓制等因素，市場風險偏好再次有所回落。不過往前看建議保持積極樂觀，一方面經(jīng)濟已經(jīng)在周期底部區(qū)間，后面方向上大概率是趨向回升的。另一方面政治局會議提出活躍資本市場，后續(xù)一系列利好資本市場的政策是值得期待的，市場風險偏好提升也是大概率的。Q：當前A股是否還有機會？作為匯豐晉信的研究總監(jiān)，從中觀行業(yè)比較來看，您認為哪些板塊機會值得重點關(guān)注？A：展望下半年，我們相對積極樂觀，看好三大方向（1）產(chǎn)業(yè)趨勢和產(chǎn)業(yè)政策共振的科技板塊。電子板塊面臨周期反轉(zhuǎn)，計算機的疫后困境反轉(zhuǎn)等。（2）估值和長期空間兼具的弱經(jīng)濟周期板塊。高端制造中新能源聚焦細分高成長方向，醫(yī)藥板塊，低位布局院內(nèi)復蘇和創(chuàng)新的方向。（3）順周期板塊中看好庫存處于低位的紡服煉化、地產(chǎn)、航空等。Q：今年以來，您管理的基金業(yè)績表現(xiàn)不俗，主要把握住了哪些機會？接下來，會采取怎么樣的投資策略？A：今年主要是抓住了TMT板塊的投資機會，我們在年初顯著超配了TMT板塊，是基于我們的投資框架在年初選出來的，在年初基于估值-盈利模型的評估，TMT板塊顯著優(yōu)于其他板塊的。年初以來，市場經(jīng)歷了一定程度的再平衡，基于我們的定價模型，我們在很多行業(yè)找到了價值被低估的投資機會，我們整體組合采取相對均衡的投資策略。Q：今年行情輪動加速，不少投資人陷入焦慮，對此您有哪些建議分享？A：主要有兩點分享，1）相信常識的力量，常識在于經(jīng)濟是有周期的，根據(jù)周期規(guī)律，經(jīng)歷底部之后，未來會逐步迎來弱復蘇，權(quán)益市場是經(jīng)濟的晴雨表，所以從常識角度未來是可以期待；2）相信專業(yè)的力量，今年行情輪動比較快，更需要專業(yè)的研究支持和組合管理方法，而這些對于普通個人投資者往往較難實現(xiàn)，所以希望大家相信專業(yè)投資的能力。

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